Что такое ликвидность и почему она так важна
Прежде чем разобраться в механике процесса, стоит понять, что именно скрывается за словом «ликвидность». В финансовом мире это способность актива быть быстро и без существенных потерь обменянным на другой актив или деньги. Наличные в кармане — максимально ликвидный актив. Квартира в спальном районе — куда менее ликвидный: продать её быстро и по справедливой цене непросто.
На криптовалютных биржах нового поколения — децентрализованных, или DEX — ликвидность не берётся из воздуха. Её обеспечивают реальные люди, которые вносят свои активы в специальные пулы. Именно этот процесс и называется Майнинг ликвидности — или, в более широком контексте, yield farming, то есть «фермерство доходности». Человек, разместивший средства в пул, становится поставщиком ликвидности и получает за это вознаграждение — как правило, в виде части торговых комиссий и дополнительных токенов протокола.
Как это работает на практике
Чтобы понять механику, достаточно представить простую рыночную площадь. Раньше для торговли нужен был посредник — человек или организация, готовые в любой момент купить или продать товар. Децентрализованные протоколы заменили этого посредника алгоритмом — так называемым автоматизированным маркетмейкером (AMM).
Пользователь вносит в пул, например, равные доли двух токенов — допустим, ETH и USDC. Пул автоматически рассчитывает цену обмена по математической формуле. Когда другой участник рынка хочет обменять один токен на другой, он платит небольшую комиссию, которая распределяется между всеми поставщиками ликвидности пропорционально их доле.
Протокол Uniswap, запущенный в 2018 году, первым масштабно воплотил эту идею. К 2021 году суммарный объём средств, заблокированных в децентрализованных протоколах, превышал 100 миллиардов долларов — цифра, которая ещё несколько лет назад показалась бы фантастикой.
Вознаграждение: откуда берётся доход
Доход поставщика ликвидности складывается из нескольких источников:
- Торговые комиссии — процент от каждой сделки, совершённой через пул (обычно 0,05—1% в зависимости от протокола).
- Токены управления — многие протоколы дополнительно вознаграждают поставщиков собственными токенами, дающими право голоса в управлении проектом.
- Стейкинг LP-токенов — получив подтверждение своей доли в пуле, пользователь может разместить эти токены в других протоколах и получить ещё один слой дохода.
- Бонусные программы — новые протоколы нередко устраивают периоды повышенного вознаграждения, чтобы привлечь первых участников.
Годовая доходность в отдельных пулах в периоды ажиотажа достигала сотен процентов — что, конечно, немедленно привлекало как энтузиастов, так и спекулянтов.
Непостоянные потери: главная ловушка, о которой молчат рекламные проспекты
У медали есть и обратная сторона. Поставщики ликвидности сталкиваются с явлением, которое в профессиональном сообществе называют «непостоянными потерями» (impermanent loss). Возникают они из-за того, что AMM постоянно ребалансирует соотношение активов в пуле по мере изменения цен.
Если один из токенов в паре резко вырастет в цене, алгоритм начнёт «продавать» его дороже дорожающего актива и «покупать» дешевеющий. В итоге поставщик ликвидности получит обратно меньше выросшего актива, чем вложил, — а значит, его реальная прибыль окажется меньше, чем если бы он просто держал токены в кошельке. Название «непостоянные» потери несколько вводит в заблуждение: при выводе средств они вполне могут стать очень даже постоянными.
Кто и зачем этим занимается
Аудитория майнинга ликвидности оказалась неожиданно широкой. Среди поставщиков — и технически подкованные разработчики, и состоятельные частные инвесторы, ищущие альтернативы традиционным инструментам с низкой доходностью, и небольшие криптоэнтузиасты, готовые мириться с рисками ради потенциально высокого дохода.
Для протоколов майнинг ликвидности решает фундаментальную задачу: им нужна глубина рынка, чтобы крупные сделки не вызывали катастрофического проскальзывания цены. Без достаточного количества средств в пулах биржа просто не работает. Поэтому привлечение поставщиков — экзистенциальная необходимость, а не маркетинговый приём. | 
Войти
